一直以来，高投入的同时伴随着高风险，尤其对于集成电路晶圆代工这个资金密集型产业来说，今天一条 最先进的12 吋产线就需要 50 亿美金的投入。摩尔定律(Moore’s law)在技术演进的角度上告诉我们，每个芯片上的晶体管的数目在每 12 个月后会增加一倍。而与之相对的洛克定律(Rock’s law)提醒我们，芯片制造厂商的成本每 4 年便会增加一倍。技术的进步不断为芯片上晶体管数量的增加铺平道路，但是芯片生产设施的建造费用随之水涨船高。

　拿业内第一的晶圆代工企业台积电来说，它的飞速成长离不开大量的资本投入。尤其在金融危机时，它敢于在别人收缩成本的时候逆势而为，维持较高的投入，在技术研发上紧跟摩尔定律，抢夺市场先机，赚取最高的利润率。据 TrendForce 旗下拓墣产业研究所预估，2016 年台积电的资本支出金额将继续调升 17% 达 95 亿美元，专注制程技术的开发。

对于市场的跟随者，大陆晶圆代工企业代表中芯国际正走出低谷、步步为营，以“小步慢跑”的速度赶上国际领先企业。近日，中芯国际刚刚宣布继美国高通后，再获联芯科技订单，合作打造先进的 28 纳米 HKMG 制程智能手机 SoC 芯片。在中国从“制造”向“智造”迈进的浪潮中，中芯国际如今获得国家和地方级的双重投资基金，是选择疾驰扩张、快速成长，还是稳扎稳打、亦步亦趋，成为摆在企业发展面前的关键选择之路。

卧薪尝胆，苦修内功

中芯国际于18日发布的最新财报显示，2015 年第四季度销售额再创新高达到 6.101 亿美元，较 2015 年第三季度的 5.699 亿美元季度增加 7.1%，较 2014 年第四季度的 4.859 亿美元年度增加25.6%。中芯国际 CEO 兼执行董事邱慈云博士表示，“2015年我们在毛利、经营利润以及净利这些盈利指标方面也创造多项新高。即使业界在这一年经历了库存调整，我们仍然在整年维持了满产(产能利用率达到 100%)。”

回想 2011 年，邱慈云博士在中芯国际遭遇经营低谷时接过 CEO 的指挥棒，选择一条放缓资本投入，以市场为导向，紧贴客户需求的道路，适时调整发展策略，抓紧产品质量和运营效率的提升，从现在来看这一选择是非常正确的。中芯国际的产品在质量、口碑上迅速提升，产能利用率从 2011 年第三季度的 61% 大幅度提升至现在的 100% 上下，从 Gartner 调研数据可见，远远领先于业内同行(80%上下)。

在产能利用率获得大幅提升后，中芯国际的各方面经营状况得以改善，整个公司面貌一新，士气重振。凭借出色的业绩表现和良好的财务状况，中芯国际 2015 年被列入恒生中国内地 100 成分股，同时获得标准普尔续“BBB-”的评级和穆迪投资者服务机构的 Baa3 投资级别，获得投资者的信赖和认可，融资渠道得以拓宽，融资成本和难度均在下降。

疾驰扩张 or 稳扎稳打

如今恰逢国内集成电路产业的高速发展时期，中芯国际已连续十五个季度实现盈利，经营状况逐步改善。市场上开始出现两种不同的声音，或是希望中芯国际积极进取，加速扩张;或是希望其维持现状，保持盈利的前提下，有选择性的走上扩张之路。以集微网角度来看，两种方向的本质区别在于扩张窗口期的选择和发展的速度。

选择前者，关键点在于是否有长期、持续的资金投入，同时必须做好长期较低回报率的心理准备。以台积电每年 20 亿美元的研发费用投入来看，中芯国际需要更多的研发投入，才能赶上其技术的发展。但是冒进的研发投入和巨额资本支出一定会有带来更多的业绩回报吗?Global Foundries 就是一个反例，其 2013、2014 年砸巨资积极扩张，连续两年亏损 9 亿和 15 亿美元，无法盈利，去(2015)年 6 月更传出被国内资本询价的传闻，恐怕这并不是 GF 想看到的结果。

而后者步步为营的方向选择，其实是拿利润换成长空间。在全球经济发展下行，前景尚不明朗的情况下，和经济发展呈正相关的半导体产业之路不得不说走得步履蹒跚。以集成电路晶圆厂为例，去年第三季度开始世界第一、二梯队的企业经营业绩不断下滑，多家分析机构预测今年半导体产业的发展呈负数成长。虽然随着《纲要》成立以来，大基金以及各地方基金动作频频，掀起了国内投资热潮，但这些投资规模细分到单个企业中去，体量仍然极其有限。国际领先企业台积电1年仅在研发上一项就有20亿美金的投入。

在社会资本、国家资本投入有限，企业自身又需要面对投资者不低回报率的现状下，如何既能稳步增长又让企业不失增长活力，中芯国际在第四季度财报中的一句话为它的未来之路做了注解“我们要以盈利为首要目标，努力奋斗，把握美好前景;为了抓住在手的众多机遇，中芯计划通过运营和非营运两种途径来成长。”这句话的潜台词是盈利是中芯未来成长的新常态目标了，它仍然会像2011年邱慈云接手时那样“苦练内功，贮藏能量，提升士气，抵御寒冬”，但另一方面也不失雄心，作为国内半导体制造企业龙头老大，背负着国家的发展战略，要依仗“融合兼并”等非常手段达到2030年跻身世界第一梯队的目标，当然这一策略的前提条件之一还是要建立在投资人对企业的经营状况基本面、未来发展方向的认可基础上。

摩尔定律终结进行时，弯道能否超车?

由于同样小的空间里集成越来越多的硅电路，产生的热量越来越大，这种原本两年处理能力加倍的速度已经开始慢慢下滑。此外，更多更大的问题也逐步显现，如今顶级的芯片制造商的电路精度已经达到14纳米，比大多数病毒还要小。摩尔定律开始面临天花板效应，两代之间的更新速度将逐渐趋缓。

邱慈云博士曾透露，在把握先进制程的进展上，目前中芯国际不仅在 28 纳米制程上实现量产，在 16/14 纳米上正在积极研发，目前拥有FinFET专利数世界排行前六，并争取在 16/14 纳米向 10 纳米制程的演进上，跟上国际第一梯队。 “我们的策略是与国际巨头实现差异化和多样化，开辟一块蓝海让我们的客户同时受益。我们投入 35 亿，实现了 10 亿美金的增长，但是另一家巨头实现 20 亿的增长，投入却高达 200 亿。”